Op de eerste pagina van vrijwel elk memorandum staat een track-record-claim. “Gemiddeld 11% IRRIRRInternal rate of return: de discontovoet waarbij de netto contante waarde van alle kasstromen — uw stortingen én de uitkeringen — precies nul is. In private equity de standaardmaat, omdat het kapitaal in tranches wordt opgevraagd en een gemiddeld jaarrendement dat niet kan verwerken. De IRR weegt timing mee: een uitkering in jaar drie telt zwaarder dan hetzelfde bedrag in jaar acht. over de afgelopen tien jaar, over zes afgesloten fondsen.” Indrukwekkend. Maar één getal in vet zegt nog niets — wat zit erachter, en hoe controleert u dat zelf?
Eerste vraag: welk rendement is dit eigenlijk
Track-records worden in vier verschillende vormen gepresenteerd, en het verschil is niet kosmetisch:
| Vorm | Wat het is | Wat u eraan heeft |
|---|---|---|
| Gross-IRR | Rendement vóór management feeManagement feeJaarlijkse beheervergoeding, meestal als percentage van de toezegging of NAV. In PE typisch 1,5–2%; in vastgoed vaak lager. en carryCarried interestAandeel van de beheerder in de winst boven de hurdle. Klassiek 20% — vandaar "2 & 20" (2% management fee, 20% carried). | Optimistisch — reken minstens 2–3pp eraf voor netto |
| Net-IRR | Rendement ná alle kosten | Wat de belegger werkelijk heeft ontvangen |
| Realized only | Alleen al verkochte deals meegerekend | Eerlijker dan unrealized, maar selectie-bias mogelijk |
| Aggregated | Gewogen gemiddelde over alle fondsen samen | Verbergt grote spreiding tussen vintages |
Vraag altijd expliciet: netto of bruto? En: realized of inclusief lopende NAVNAVNet Asset Value: de gewogen waarde van alle deelnemingen van het fonds, minus eventuele schulden van het fonds. Wordt door de beheerder periodiek geschat — typisch elk kwartaal of halfjaar. Bij illiquide fondsen blijft NAV vaak op kostprijs staan tot een exit nadert.-schattingen? Een aanbieder die deze vraag niet direct kan beantwoorden, heeft het cijfer niet zelf samengesteld.
Tweede vraag: hoeveel fondsen zitten erin
Een gemiddelde van 11% IRR over zes fondsen is statistisch iets anders dan dezelfde claim op basis van twee. Vraag de volledige lijst — naam per fonds, vintageVintageHet jaar waarin een fonds zijn eerste capital call doet. Vintages bepalen de markt-context van een fonds en zijn de standaard-as voor peer-vergelijking: een 2020-vintage PE-buyout-fonds vergelijk je niet met een 2008-vintage van dezelfde manager.-jaar, omvang en gerealiseerde IRR. Als die lijst er niet is, of als één buitengewone uitschieter de hele gemiddelde optilt, is dat relevant.
Een vuistregel: minimaal drie volledig afgewikkelde fondsen voordat een track-record-claim statistisch enige betekenis heeft. Eén exitExitDe verkoop van een portefeuillebedrijf of pand, en daarmee het moment waarop papieren waarde echte kasstroom wordt. Bij private equity meestal een verkoop aan een andere partij of een beursgang; het is de gebeurtenis die de distributies op gang brengt en waar de carried interest op wordt afgerekend. met 25% IRR overtuigt niemand met DD-ervaring.
Derde vraag: waar staat de onderbouwing
Een track-record-cijfer moet vanuit drie hoeken te verifiëren zijn:
- De fondsadministrateur (Bolder, Intertrust, IQ-EQ, Citco in NL) — hun NAV-rapportage is de bron-waarheid.
- De accountant — getekende jaarrekening per fonds vermeldt gerealiseerde uitkeringen en NAV.
- De fondsmanager zelf — moet alle drie kunnen overleggen.
Vraag de twee meest recente afgesloten fondsen op met bijbehorende jaarverslag. Vergelijk het IRR-cijfer in de marketing met dat in het jaarverslag. Als ze verschillen, is dat het gesprek waard.
Vierde vraag: wie zat in het team toen, en zit er nu nog
Een track recordTrack recordDe gerealiseerde resultaten van eerdere fondsen van dezelfde beheerder. Alleen bruikbaar als u weet wat er is meegeteld: afgewikkelde fondsen of ook lopende, wel of niet gecorrigeerd voor de fondsen die het slecht deden, en behaald bij deze organisatie of bij een vorige werkgever. Een track record zonder die drie antwoorden is een opgave, geen bewijs. uit 2014–2019 is gemaakt door de mensen die er toen werkten. Wie van die mensen is er nog? De drie partners die de zes-fonds-track-record opbouwden zijn relevanter dan een nieuwe analyst die geen exit heeft meegemaakt.
Vraag naar team-continuïteit, niet alleen naar het naambord van de aanbieder. Een merk overleeft een carrièreswitch; uw belegging niet.
Vijfde vraag: welk type fonds zat er niet bij
Bij een track-record-claim hoort ook een lijst van fondsen die er níet bij staan. Een aanbieder kan een sub-fonds, een feederFeederEen fonds dat zelf niet belegt maar het geld van zijn deelnemers doorstort in één hoofdfonds (de master). Gebruikelijk om beleggers uit verschillende landen of met verschillende ticketgroottes gescheiden te houden. Let op waar de kosten en de fiscale kwalificatie zitten: die kunnen op feeder- en masterniveau verschillen.-vehicle of een gefaalde poging gewoon weglaten — niemand verplicht hem ze in dezelfde gemiddelde te vermelden.
In het manager-interview is dit de eerlijkste vraag die u kunt stellen: “Welke fondsen zijn de afgelopen vijftien jaar door uw firma uitgegeven die niet in dit track-record zitten, en waarom niet?” Het antwoord zegt meer over de aanbieder dan welk getal dan ook.
Wat wij op Fondskompas doen
Wij werken niet met keurmerken of niveaus. Per cijfer op een fondspagina staat waar het vandaan komt en hoe hard het staat: opgave van de aanbieder (niet geverifieerd), bron aangeleverd (nog niet nagekeken), of bron nagekeken door Fondskompas — dat laatste met de datum erbij en, waar de bron openbaar is, met de vindplaats. Bewust geen medaille: een badge die eruitziet als een onderscheiding wordt ook zo gelezen, en dit is geen oordeel over het fonds maar een mededeling over dat ene getal.
Dit is geen certificering — wij certificeren niet en zijn geen accountant. Het is een redactioneel transparantie-signaal, gebaseerd op wat wij hebben gezien.
Tot slot
Een track-record-claim is een uitnodiging tot verificatie, niet een bewijs op zich. De aanbieder die uw vragen verwelkomt en zonder aarzeling bronnen overlegt, geeft u een sterker signaal dan welk IRR-cijfer dan ook. De aanbieder die uitwijkt — “vertrouwelijk”, “niet relevant”, “we lopen voor op de markt” — vertelt u ook iets, alleen niet wat hij hoopt.
